Рубль выбрал новый ориентир

С начала осени доллар подешевел больше чем на 3 руб. К концу 2010 года он может подешеветь до 23,2 руб. за доллар, прогнозируют валютные стратеги.

Максимального значения курс доллара достиг 19 февраля (36,43 руб. за доллар), затем к середине мая снизился примерно до 32 руб. и стабилизировался на этом уровне до конца лета. За последние полтора месяца доллар снизился с 31,97 руб. за доллар 3 сентября до 28,94 руб. во вторник.

Банк России препятствует укреплению рубля. По оценке центра, при увеличении резервов на $700 млн бивалютная корзина должна дешеветь на 5 коп. По мнению Центра развития, если уровень цен на нефть составит $80 до конца 2010 года, Центробанк должен будет купить примерно $90-100 млрд (или больше, если приток капитала окажется выше прогнозируемого). «Таким образом, к концу следующего года стоимость бивалютной корзины может снизиться до уровня 28,5 руб., что при курсе доллар/евро выведет рубль на уровень 23,2 руб. за доллар, -- отмечают авторы бюллетеня. -- Если скорость укрепления рубля будет снижена вдвое против «правила», то есть будет соответствовать тому, что наблюдалось в начале октября, то к концу будущего года стоимость бивалютной корзины опустится до 32 руб., а курс доллара -- до 26 руб.».

Все опрошенные Infox.ru экономисты отмечают, что для укрепления рубля есть три основные причины. «Во-первых, цена на нефть выросла до $80 за баррель, -- перечисляет стратег банка «Уралсиб» Кристофер Уифер. -- Во-вторых, инвесторы видят начало восстановления экономики в России и возвращаются сюда со своим капиталом. В-третьих, многие валюты развивающихся стран показывают большую доходность, чем основные резервные валюты, поэтому происходит возврат средств стратегических инвесторов на развивающиеся рынки». Растет курс не только российского рубля, но и бразильского реала, и южнокорейской воны, приводит пример эксперт.

«Значительный приток капитала и рост цен на сырье повышают рубль как против евро, так и против доллара, -- соглашается главный аналитик по макроэкономике и инвестиционным стратегиям ИК «Атон» Питер Уэстин. -- А спекулянты все чаще делают ставку на укрепление рубля и тем самым усиливают эту тенденцию».

Укрепление рубля приводит к снижению цен на импортные товары на внутреннем рынке и снижает конкурентоспособность продукции отечественной обрабатывающей промышленности. Но благодаря укреплению национальной валюты Банку России удается уменьшать инфляцию, которая также уменьшает конкурентоспособность российской продукции.

«Следует помнить, что динамика изменения реального курса рубля, которая определяет конкурентоспособность, складывается из двух факторов -- динамики номинального курса и динамики инфляции», -- подчеркивает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По ее мнению, Центробанк жертвует номинальным укреплением курса рубля ради снижения инфляции. Если бы Центробанк решил поддерживать курс рубля не ниже 29 руб. за доллар, ему придется покупать в международные резервы большие объемы валюты за счет эмиссии рублей, объясняет Наталия Орлова, а такая «рублевая эмиссия с определенным лагом приводит к раскручиванию маховика инфляции, которая в итоге тоже бьет по конкурентоспособности».

«Низкая инфляция -- главное требование для высокой конкурентоспособности, важнее, чем слабый рубль, -- констатирует начальник управления стратегического планирования и развития UniCredit Bank Владимир Осаковский. -- Например, с 2000-го по 2008 год рубль был относительно стабилен, а накопленная инфляция составила как минимум 100%, то есть все издержки производства выросли как минимум в два раза». Но укрепление рубля -- это не итог целенаправленной борьбы с инфляцией, а наоборот, снижение инфляции -- «побочный эффект» укрепления рубля, отмечает эксперт. При этом среди причин ее снижения гораздо важнее сокращение денежного предложения в начале 2009 года и падение потребительского спроса, добавляет он. Центробанк же уже начал активно противодействовать укреплению рубля, принимая проинфляционные меры, например, снижая ставку рефинансирования, говорит Владимир Осаковский.

По мнению Наталии Орловой, «дилемма между инфляцией, которая является долгосрочным процессом, и номинальным укреплением рубля, которое представляет собой скорее краткосрочный процесс, заставляет ЦБ сделать выбор в пользу контроля за инфляцией». «Тот факт, что Центробанк сейчас неактивно препятствует укреплению рубля, говорит о том, что ЦБ воспринимает текущую ситуацию как краткосрочную волатильность на валютном рынке, -- объясняет эксперт. -- Попытки сгладить ее имеют определенную цену, и эта цена заключается в ускорении долгосрочной инфляции».

Хотя укрепление рубля теоретически вредно для экспорта продукции российской обрабатывающей промышленности, такая продукция занимает очень малую долю во всем российском экспорте (около 5% без учета стали), говорит Питер Уэстин. Поэтому большого вреда российской экономике это, по его мнению, не принесет и практически может даже помочь обрабатывающей промышленности. «Укрепление рубля подталкивает компании, находящиеся на грани потери конкурентоспособности, к реструктуризации производства: снижению издержек, рационализации производственных процессов и так далее», -- отмечает главный аналитик «Атона».

По словам Кристофера Уифера, вопрос валютной политики в России -- это «вопрос приоритетов»: «Когда у вас крепкая валюта, с одной стороны, это оказывает негативное влияние на конкурентоспособность продукции российской обрабатывающей промышленности, но с другой стороны, вам гораздо проще привлекать в страну стратегических инвесторов и проще удерживать инфляцию на низком уровне. Видимо, главный приоритет для российского правительства -- сделать Россию вновь привлекательной для иностранных инвесторов». По мнению стратега «Уралсиба», размер обрабатывающей промышленности в России по-прежнему очень невелик, а привлечение стратегических инвесторов в конечном счете может увеличить его.

По мнению главы представительства немецкой банковской группы KFW в России Даниила Алгульяна, укрепление рубля -- это объективный тренд, поэтому, несмотря на то что он подрывает конкурентоспособность российских производителей, попытки коренным образом его переломить будут иметь еще более негативные последствия для российской экономики. «Так что, на мой взгляд, позиция ЦБ довольно разумна, -- говорит Даниил Алгульян. -- Я не думаю, что рубль сможет перескочить на уровень 14-15 руб. за доллар в ближайшие недели. Но в любом случае нынешнее укрепление рубля еще даже не отыграло тот спад, который был в прошлом году».

По мнению Кристофера Уифера, будущий курс рубля относительно доллара зависит от курса доллара относительно евро и динамики цен на нефть. Центробанк способен сделать так, что курс рубля будет полностью зависеть от этих двух факторов.

Наталия Орлова «почти уверена», что до конца 2009 года доллар подешевеет до 28 руб. «Достаточно велика вероятность, что рубль будет укрепляться и дальше этого уровня. Я не уверена, что за два-три месяца он укрепится до 26 руб. за доллар, но до 27 руб. -- легко», -- добавляет она.